В Санкт-Петербурге 15 июня состоялось годовое собрание акционеров НК «Роснефть». Выступая перед акционерами, глава компании Игорь Сечин отметил, что в 2006 году произошло первое публичное размещение акций «Роснефти» на лондонской и московской фондовых биржах. IPO стало крупнейшим среди российских компаний. С этого момента добыча нефти увеличилась в 2,5 раза, газа — более чем в 4,5 раза, объем переработки — более чем в 4 раза. «Мы уверенно опережаем другие компании страны по показателю рыночной капитализации, а разрыв в стоимости со второй крупнейшей компанией России — «Газпромом» — превысил 5 млрд долларов», — отметил Сечин.
Место в первой десятке
Результаты «Роснефти» признают инвестиционные аналитики, ведущие рейтинговые агентства. Международное энергетическое агентство Platts, например, поставило компанию на 10-е место в рейтинге 250 глобальных энергетических компаний. Это самая высокая оценка, полученная представителем российского нефтегазового бизнеса.
В 2015 году замещение промышленных категорий запасов углеводородов ABC1 составило 429 млн т. н. э., или 168% от объемов добычи на территории России. При этом обеспеченность «Роснефти» запасами при текущей добыче составляет 46 лет. По словам Игоря Сечина, это лучший результат в мировой отрасли (объем запасов международной компании, занимающей вторую позицию, в полтора раза ниже).
Благодаря наращиванию проходки в эксплуатационном бурении на 36% — до 7 млн метров — и вводу в эксплуатацию более 1800 новых скважин по итогам года «Роснефть» установила очередной рекорд в добыче углеводородов: 254 млн т. н. э. Эффективность поисково-разведочного бурения выросла до рекордных 84% (также лучший показатель в нефтяной отрасли).
Накануне собрания Игорь Сечин дал интервью итальянскому изданию Il Sole 24 Ore. Глава компании отметил, что через три-пять лет, возможно, мировому рынку потребуются договоренности не о заморозке, а о наращивании добычи и поставок нефти из стратегических запасов для устранения дефицита, вызванного периодом низких инвестиций. Именно предвидя дефицит нефти, «Роснефть» активизирует буровые работы. Растет количество скважин с горизонтальным окончанием — теперь это каждая третья вновь пробуренная скважина компании.
Свой бур ближе к делу
При этом «Роснефть» не стала выводить сервисные компании за периметр группы, как это сделали многие российские и зарубежные нефтяники. В «Роснефти» буровые «дочки» остаются в группе, но на общих правах участвуют в тендерах материнской компании. Плюс от такой схемы очевиден: «Роснефти» видна вся структура себестоимости бурильных работ, а прибыль остается в компании. Наличие конкуренции сдерживает рост стоимости услуг подрядчиков. «Уровень удельных показателей стоимости внутренних сервисных услуг снизился по сравнению с 2013 годом, в то время как индекс цен производителей за этот же период вырос на 22%», — подчеркнул Сечин в своем выступлении перед акционерами.
«РН-Бурение» активно развивается и перенимает технологии. Сейчас его флот насчитывает 220 буровых установок и осуществляет больше половины буровых работ компании. К тому же, нельзя не отметить, что буровой сервис «Роснефти» — самый современный среди российских компаний. Более 60% бурового парка — установки со сроком службы менее 10 лет, что значительно лучше средних показателей российского нефтесервисного сектора. «Роснефть» самостоятельно выполняет 20% объемов работ по гидроразрыву пласта.
Для компании экономия на бурении — это контроль за капитальными затратами (Сapex). Крайне низки у «Роснефти» и операционные затраты (Оpex). В итоге это делает «Роснефть» мировым лидером (из публичных компаний) по себестоимости добычи нефти. По этому показателю она вдвое эффективнее других российских нефтяников, и в четыре-пять раз — мировых мейджоров. «Удельные эксплуатационные затраты на добычу углеводородов по итогам 2015 года составили 2,6 доллара на баррель нефтяного эквивалента, — заявил Игорь Сечин в своем докладе. — Благодаря строгому контролю над затратами нам удалось далее улучшить этот показатель. По итогам первого квартала удельные операционные издержки в области разведки и добычи снизились на 19% и составили 2,1 доллара на баррель нефтяного эквивалента».
Активно развивается газовый бизнес компании. По итогам 2015 года объем добытого «Роснефтью» газа увеличился на 10% и составил 62,5 млрд куб. м. Доля компании на внутреннем рынке газа достигла 16%, а основной рост добычи обеспечили такие предприятия, как «Ванкорнефть», «Сибнефтегаз», «Пурнефтегаз» и «Роспан». Для повышения эффективности коммерциализации газа и создания механизма референтных цен компания участвует в развитии биржевой торговли газом. Каждый третий кубометр на бирже — газ «Роснефти».
Шельф: один пишем, семь в уме
Несмотря на нынешнюю ценовую конъюнктуру стратегически важной задачей для «Роснефти» остается развитие шельфовых проектов. По словам Сечина, «мультипликативный эффект одного доллара инвестиций в разведку и добычу углеводородов на шельфе дает до семи долларов роста ВВП».
В 2016 году исполнилось 20 лет с момента запуска первого масштабного международного проекта по добыче нефти на российском шельфе — проекта Сахалин-1, который «Роснефть» реализует в составе международного консорциума. За 10 лет с начала промышленной эксплуатации совокупный объем добычи на месторождениях Сахалина-1 составил около 77 млн тонн нефти и около 18 млрд кубометров газа. «При инвестициях более 22 млрд долларов прирост объемов производства товаров и услуг в российской экономике за счет мультипликативных эффектов от реализации проекта оценивается в 57 млрд долларов, — отметил Сечин, — а прирост ВВП Российской Федерации от реализации проекта составил около 39 млрд долларов».
Разработка Сахалина-1 позволила заложить основу для полномасштабного освоения других шельфовых месторождений «Роснефти» с применением самых современных технологий. В минувшем году в полную силу заработало месторождение Аркутун-Даги. С уникальной морской платформы «Беркут» начала поступать первая промышленная нефть марки «Сокол». Это легкий, низкосернистый продукт высокого качества, который в прошлом году торговался с премией к эталонному сорту «Брент» в размере 2,2 доллара за баррель. На другом месторождении проекта Сахалин-1 — Чайво — «Роснефть» в составе международного консорциума установила новый мировой рекорд: завершено бурение самой протяженной скважины в мире по стволу — 13500 метров.
В 2015 году компания продолжила увеличивать свой портфель шельфовых участков: получена лицензия в Хатангском заливе моря Лаптевых с ресурсным потенциалом 284 млн тонн условного топлива. Компания приступила к подготовке бурения, которое начнется в следующем году. В рамках действующих лицензий компания продолжает выполнять беспрецедентные объемы геологоразведочных работ на шельфе с превышением принятых на себя лицензионных обязательств. Совместно с норвежской «Статойл» «Роснефть» начала бурение двух поисковых скважин на участках Магадан-1 и Лисянский в акватории Охотского моря. Для этих целей привлечена современная буровая техника. «Бурение поисковой скважины на Лисянском лицензионном участке начато в этом месяце, — заявил глава «Роснефти», — пройдены первые 757 метров, и мы надеемся найти месторождение с ресурсом более 100 млн т. н. э.».
Синергия большой нефтехимии
По итогам 2015 года «Роснефть» в очередной раз подтвердила статус лидера российской нефтепереработки с долей рынка 32%. Объем переработки на российских и зарубежных НПЗ составил почти 97 млн тонн. При этом глубина переработки выросла до 66,5% благодаря масштабной программе модернизации нефтеперерабатывающей инфраструктуры. В рамках этой программы все НПЗ «Роснефти» в минувшем году с опережением установленного срока полностью перешли на выпуск для российского рынка автобензинов и дизельного топлива высшего экологического класса Евро-5 с целью безусловного выполнения требований технического регламента. Объем инвестиций в нефтепереработку и нефтехимию в 2015 году составил около 108 млрд рублей.
.jpg)
«Роснефть» располагает крупнейшей розничной сетью в Российской Федерации. Компания бесперебойно и в полном объеме реализует высококачественное топливо российским потребителям, с долей розничного рынка более 20%. Важную роль для развития нефтехимического бизнеса «Роснефти» в 2015 году сыграла интеграция с одним из новейших нефтехимических предприятий Самарской области — нефтехимическим комплексом «Санорс». «С приобретением «Санорс» «Роснефть» стала третьим крупнейшим производителем сжиженного углеводородного газа (СУГ) в России, получила базу для дальнейшего развития нефтехимии и производства более маржинальных продуктов, — отметил Сечин. — В результате в Самарской области создан уникальный производственный актив, обеспечивающий глубокую интеграцию нефтегазодобывающих и перерабатывающих мощностей с нефтехимическим производством. Объем переработки — до 1,7 млн тонн углеводородного сырья в год. Ежегодный синергетический эффект от данной сделки превысит 20-30% от стоимости приобретения».
Платить налоги и давать работу
В целом, по словам Сечина, деятельность «Роснефти» обладает значительным мультипликативным эффектом для экономики страны, и объем заказов оборудования и подрядных услуг превышает 1,4 трлн рублей. Компания обеспечивает почти четверть доходов государственного бюджета. Несмотря на мировой финансовый кризис и ухудшение ситуации на рынке, в минувшем году «Роснефть» перечислила в бюджет 2,3 трлн рублей.
Важно отметить также, что «Роснефть» остается крупнейшим работодателем России. Непосредственно в ее структурах, в подрядных и субподрядных организациях трудится свыше 360 тысяч человек. Компания создает сотни тысяч рабочих мест, закупая продукцию и услуги у российских производителей. Таким образом, «Роснефть» напрямую обеспечивает благосостояние около миллиона работающих и членов их семей, а число российских граждан, так или иначе связанных в своей деятельности с компанией, достигает 10 млн человек.
К тому же компания уверенно лидирует по эффективности и динамике финансовых показателей. За прошедший год капитализация «Роснефти» увеличилась почти на 30%, а акции компании показали совокупную акционерную доходность более 35%, серьезно опередив как западных, так и российских конкурентов. При этом следует отметить, что международные компании демонстрировали отрицательную динамику.
Как отметил Сечин, «Роснефть» продолжает генерировать положительный свободный денежный поток 16 кварталов подряд, несмотря на сложные рыночные условия. Это уникальный результат в глобальной нефтегазовой индустрии, где большинство конкурентов компании ушли в отрицательную зону«. По итогам 2015 года свободный денежный поток «Роснефти» — деньги, в отличие от чистой прибыли реально находящиеся в распоряжении компании, — увеличился на 10% и достиг 657 млрд рублей. Чистая прибыль «Роснефти» увеличилась на 2% и составила 355 млрд рублей, что также является одним из лучших показателей в отрасли.
Накануне собрания акционеров в ведущем экономическом издании — журнале «Эксперт» вышла статья «Рынок разглядел «Роснефть», в которой объясняется, чем вызван стремительный рост капитализации компании и перевес над «Газпромом». «Не стоит забывать, — пишет обозреватель журнала, — что «Газпром» — наследие советского прошлого, со сформированной в то время ресурсной и инфраструктурной базой, несколько трансформировавшейся с переходом на рыночные рельсы. «Роснефть» же собрана государством за последнее десятилетие практически с нуля». «Капитализация компании, — продолжает он, — не отражает всех очевидных преимуществ: антикризисная устойчивость, высокая эффективность, снижающийся долг, работа на перспективных рынках и прозрачность. Если сравнивать «Роснефть» с мировыми аналогами, то за государственный пакет можно выручить и 1,5 трлн рублей, даже при текущий крайне скверной сырьевой конъюнктуре. А при восстановлении рынка нефти пакет может стоить и все 2 трлн рублей».
Плюс дивиденды, минус долги
По мнению большинства аналитиков, рост котировок акций «Роснефти» обоснован фундаментально. Компания достойно выдержала кризис на рынке нефти и демонстрирует рекордные финансовые результаты. Более того, менеджмент не дрогнул, и в тот момент, когда все конкуренты сокращали инвестиции, «Роснефть» наращивала бурение. Эта стратегия еще принесет свои плоды. До 2020 года компания намерена нарастить добычу с текущих 5,1 млн баррелей в день до 6 млн баррелей, то есть на 20%.
Цены на нефть рано или поздно восстановятся, а «Роснефть» сможет беспрепятственно наращивать свою долю рынка, уменьшая дефицит предложения нефти, который закладывается сейчас, в период низких цен и замороженных инвестпроектов.
Как отмечает «Эксперт», с фундаментальной точки зрения главный драйвер, который сейчас способствует росту капитализации «Роснефти», — делеверидж, то есть попросту снижение долга. За 2015 год чистый долг компании сократился почти вдвое, с 43,8 до 23,2 млрд долларов, при годовой EBITDA 20,8 млрд долларов — и это при том, что дивиденды за 2015 год выросли почти в полтора раза. Напомним, целому ряду западных корпораций, таких как ВP, Exxon, Chevron, Shell, ради поддержания приемлемого уровня дивидендов приходится, наоборот, наращивать долги на 22,5% (ВР), на 38% (Exxon) или даже в 1,6 и 2,9 раза (Chevron и Shell соответственно). Текущее соотношение долг/EBITDA чуть выше 1 — более чем комфортное. Более того, за ближайшие полтора-два года компания без проблем еще сократит свой чистый долг, и это будет способствовать дальнейшему росту капитализации.
Растут и выплаты акционерам. По итогам 2015 года Совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 35% чистой прибыли по МСФО, подняв общую выплату на 43% к предыдущему году. Таким образом, в текущем году объем выплаченных дивидендов с момента первичного размещения акций превысил 600 млрд рублей.
На начало июня 2016 года «Роснефть» оценена рынком в 51 млрд долларов при годовой выручке 86 млрд долларов. Соотношение выручки к капитализации — всего 0,6. Для сравнения: капитализация Exxon Mobil Corp — 370 млрд долларов при выручке 219 млрд долларов. «Так или иначе, несмотря на лидерские позиции по добыче нефти в мире (среди публичных компаний), «Роснефть» остается одним из самых недооцененных мировых нефтяных мейджоров, — резюмирует автор «Эксперта». — Однако ряд неординарных шагов, предпринятых менеджментом «Роснефти», позволил компании разгрузить баланс и выйти на хорошую траекторию роста. Все эти шаги укладывались в общую схему: диверсификация направлений поставок, инвестиции в расширение добычи, разделение рисков с партнерами и финансирование развития не только за счет заемных средств, но и за счет авансовых платежей».
На увеличение стоимости акций компании во многом оказывает влияние ее активность на международных рынках, прорывные сделки с партнерами из Азии, Латинской Америки, а также с европейскими компаниями.
Разделять риски — и властвовать
Еще до санкций и падения цен на нефть «Роснефть» заключила два контракта с китайской CNPC и China Petrochemical Corporation (Sinopec) на поставку нефти на условную сумму 300 млрд долларов. Получив часть средств авансом, «Роснефть» подверглась серьезной критике в России. Дело в том, что, когда контракты с китайскими компаниями были подписаны, на рынке царили продавцы, а сырье было в дефиците. Казалось, что российская нефтяная компания влезает в кабалу, беря на себя столь серьезные долгосрочные обязательства на поставку нефти в Китай на четверть века вперед. «Однако конъюнктура неожиданно и быстро поменялась. Рынок продавца сменился рынком покупателя, а китайская кабала внезапно стала выгодным для «Роснефти» парт-нерством, — пишет обозреватель «Эксперта». — Компания защищает свою долю на растущем рынке Китая, и российская нефть теснит на этом важном направления нефть других стран. Именно за рынок Китая, да и в целом за азиатское направление, сейчас разворачивается нешуточная борьба среди основных добытчиков нефти. Этот рынок сопоставим по объемам с рынками Европы и США, но в отличие от последних потребление в Азии растет высокими темпами. «Роснефть» же подготовила поле заранее и получила деньги вперед».
Важную роль для компании играет также совместная разработка уже эксплуатируемых и новых месторождений. Это позволяет «Роснефти» разделять риски инвестиций с другими игроками. Привлекая инвестиции азиатских партнеров, компания предлагает им сложные, труднодоступные (а значит, высокорискованные) проекты. Они требуют огромных длительных вложений, и брать на себя риск их освоения неблагоразумно. Привлечение же партнеров облегчит баланс «Роснефти» и позволит выстроить инфраструктуру без существенного разрастания долгов и рисков надорваться при развитии. Вступая в международные совместные предприятия, компании разделяют риски как эксплуатации месторождения, так и сбыта продукции.
В 2015 году «Роснефть» закрыла сделку по продаже ВР 20% доли участия в «Таас-Юрях Нефтегазодобыче». Привлечение партнера позволит ускорить разработку Среднеботуобинского нефтегазоконденсатного месторождения — одного из крупнейших месторождений Восточной Сибири. Кроме того, на Восточном экономическом форуме «Роснефть» заключила с индийской ONGC договор купли-продажи 15% доли в предприятии «Ванкорнефть» — две недели назад компании уже закрыли сделку. В марте стороны договорились о возможном увеличении доли индийской компании до 26%, а также изучении потенциала развития совместной деятельности в области трейдинга углеводородов. Также заключено соглашение об основных условиях приобретения доли до 23,9% в Ванкорском проекте тем же индийским консорциумом, что планирует войти в проект Таас-Юрях.
Индийский рынок не менее перспективен, чем китайский, и, вступая в партнерство с компаниями этой страны, «Роснефть» пытается застолбить место и здесь. В целом индийцы анонсировали готовность вложить в российские активы до 5 млрд долларов. «С целью подтверждения фундаментальной стоимости компании мы привлекли партнеров в Ванкор и Таас-Юрях, что позволило провести фундаментальную переоценку компании, — отметил Сечин в выступлении перед акционерами. — С учетом базовой цены сделки по Ванкору расчетная стоимость запасов углеводородов «Роснефти» более чем в два раза превышает текущую рыночную стоимость компании, что подтверждает масштабный потенциал роста акционерной стоимости».
.jpg)
Растут и поставки азиатским партнерам. В 2015 году объем реализации нефти на восточном направлении увеличился на 18,5% почти до 40 млн тонн. Однако отвечая на вопрос итальянского издания Il Sole 24 Ore о том, может ли китайский рынок стать для России более важным, чем европейский, Сечин объяснил, что «темпы роста европейского рынка замедляются в отличие от азиатского, на котором, наоборот, наблюдается интенсивный рост потребления. При этом новые ресурсы нефти и газа разрабатываются преимущественно на востоке России. В этих условиях вполне логично, что данные ресурсы направляются на наиболее близкий и быстрорастущий рынок Азии».
Партнерам не о чем беспокоиться
При этом глава «Роснефти» заверил, что европейцам не стоит испытывать тревогу по этому вопросу: в структуре экспорта «Роснефти» поставки в КНР занимают 13%, и это обычная диверсификация рынков сбыта«. Кроме того, «европейский энергетический рынок в силу объективных причин в течение десятилетий является основным рынком сбыта российских углеводородов. За это время была построена огромная инфраструктура, как портовая, так и трубопроводная. Достаточно сказать, что компания занимает лидирующее положение на рынке нефти и нефтепродуктов Германии», — отметил Игорь Сечин.
В 2015 году «Роснефть» увеличила объемы поставок на традиционные европейские рынки, в Чехию и Польшу, в адрес компаний PKN Orlen и Grupa LOTOS. Причем произошло это в условиях жесткой конкуренции (напомним, что в прошлом году в Польшу также начала поставки Саудовская Аравия). В рамках реализации стратегии по расширению присутствия на ключевом рынке Европы «Роснефть» завершила сделку по приобретению 16,67% доли в нефтеперерабатывающем заводе в немецком городе Шведт у французской Total. Также компания подписала с BP юридически обязывающее соглашение о реструктуризации совместного предприятия Ruhr Oel GmbH (ROG) в Германии. После завершения процесса реструктуризации, которое ожидается в конце 2016 года, «Роснефть» напрямую станет акционером трех неф-теперерабатывающих заводов и увеличит свои доли участия, в частности, в НПЗ «Шведт» — до более 54%.
«Владение контрольным пакетом в НПЗ «Шведт», по словам Сечина, «предоставит «Роснефти» возможность определить направления развития завода, реализовать более амбициозные проекты и тем самым закрепить свои позиции на рынке региона Берлин — Бранденбург — важном направлении экспорта нефти». В настоящее время «Роснефть» уже является крупнейшим поставщиком нефти в Германию, занимая около четверти в объеме импорта. После реструктуризации СП компания будет самостоятельно осуществлять сбыт нефтепродуктов на рынке Германии и соседних стран.
«Роснефть» продолжает последовательно расширять сотрудничество в области разведки и добычи со странами Латинской Америки. В Венесуэле компания в составе совместного предприятия «Петромиранда» пробурила на проекте Хунин-6 рекордную горизонтальную скважину с длиной 1847 метров и малой глубиной залегания продуктивного пласта — 347 метров. Бурение таких скважин открывает новые перспективы освоения запасов углеводородов пояса реки Ориноко в Венесуэле. В начале текущего года «Роснефть» увеличила свою долю в СП «Петромонагас» до 40%, что обеспечит дополнительную добычу на уровне 2 млн тонн в год. В Бразилии компания получила контрольный пакет в проекте Солимойнс и стала оператором проекта. В Мозамбике в октябре 2015 года по итогам совместной работы консорциум «Роснефть» — «ЭксонМобил» объявлен победителем высококонкурентного тендера по трем шельфовым блокам.
Одна команда есть, а другая была
Укрепление позиций на международной арене во многом объясняется тем, что компания демонстрирует устойчивую бизнес-модель. Это признают аналитики инвестиционных банков Bank of America, Merrill Lynch, Citi, Morgan Stanley, Goldman Sachs, а Игорь Сечин отметил даже, что «Роснефть» вывела эффективную формулу, обеспечивающую значительные успехи в период низкой ценовой конъюнктуры. В отличие от международных конкурентов, подчеркивают эксперты, «Роснефть» сможет увеличить объемы капвложений, уровень дивидендов и ускорить реализацию проектов даже в условиях сложного рынка. Сейчас у «Роснефти» есть планы освоения более десятка новых нефтегазовых месторождений, которые смогут дать до 35 млн тонн нефти в год в ближайшие пять лет.
«Традиционно компании придерживаются одной из двух стратегий: либо рост добычи (часто очень дорогой ценой), либо максимизация денежного потока — в этом случае рост приносится в жертву эффективности, — пишет «Эксперт». — В «Роснефти» же удается сочетать эффективность с ростом. Отчасти это можно объяснить уникальностью месторождений компании и развитой инфраструктурой Западной Сибири. Но, например, тот же «Газпром», работая в более льготных условиях по налогам, не может похвастать схожей динамикой финансовых и производственных показателей. Нет ничего похожего и у ведущих западных компаний».
Известный экономист Никита Кричевский, ссылаясь на известную работу Джона Кеннета Гебрейта «Новое индустриальное общество», выделяет важную причину успехов «Роснефти» — это «техноструктуры» — группы единомышленников, состоящие из руководителей, ученых, технологов, финансистов и специалистов в области коммуникации, которые и определяют успех компании. «Сегодня, пожалуй, для всех очевидно, что в «Роснефти» такая команда единомышленников есть, а в «Газпроме», как бы это сказать помягче, — была. За весьма непродолжительный срок в «Роснефти» был создан мощный управленческий и «техноструктурный» коллектив, демонстрирующий успешные для нынешних жестких геополитических и макроэкономических условий результаты», — заключает Кричевский.
