На этой неделе международное рейтинговое агентство Moody’s объявило о сохранении кредитного рейтинга крупнейшей российской нефтяной компании «Роснефть» на инвестиционном уровне Baa3 со стабильным прогнозом. Таким образом, рейтинг компании соответствует суверенному кредитному рейтингу Российской Федерации.
Кредитный рейтинг в современном мире является показателем надежности компании, ее способности расплатиться по своим обязательствам. Таким образом, от его уровня зависит доходность облигаций, на него первым делом обращают внимание инвесторы — именно поэтому этот показатель важен для финансового рынка.
Сильный бизнес-профиль
В настоящее время «Роснефть» напрямую и косвенно имеет кредитные рейтинги инвестиционного уровня, значения которых соответствуют кредитным рейтингам Российской Федерации, от всех международных рейтинговых агентств «большой тройки». Это уже упомянутый Moody’s, S&P (BBB-, стабильный), а также Fitch (BBB, стабильный — через ПАО АНК «Башнефть»).
У «Роснефти» сильный бизнес-профиль, считают аналитики Moody’s: низкий уровень производственных затрат поддерживает доходность «Роснефти» и является ее конкурентным преимуществом в различных сценариях цен на нефть. По оценкам Moody’s, в 2021 году «Роснефть» продемонстрирует значительное улучшение кредитных метрик.
Финансовое состояние российской компании не вызывает вопросов. Несмотря на беспрецедентное падение спроса на нефть, вызванное пандемией коронавирусной инфекции, и волатильности цен, «Роснефть» сумела по итогам 2020 года получить положительный финансовый результат — чистая прибыль составила 147 млрд рублей. Это стало возможным благодаря высокому уровню операционной и инвестиционной эффективности.
Показатель свободного денежного потока «Роснефти» остается положительным уже на протяжении девяти лет подряд. Несмотря на внешние вызовы, компания продолжила генерировать положительный свободный денежный поток, который по итогам 2020 года составил 425 млрд рублей (6,2 млрд долларов).
В абсолютном выражении свободный денежный поток «Роснефти» по итогам 2020 года превысил аналогичные показатели таких мейджоров отрасли, как ExxonMobil (-2,6 млрд долларов), Chevron (1,7 млрд долларов), BP (-0,1 млрд долларов). Показатель доходности СДП «Роснефти» (9,5%) выше показателя других нефтяных мейджоров, например BP (-0,2%).
При этом важное значение «Роснефть» и ее менеджмент уделяют работе над снижением долга. По итогам 2020 года сумма чистого финансового долга сократилась почти на 10 млрд долларов. При этом продолжилось улучшение структуры долга с уменьшением его краткосрочной части, которая составила 17%. На конец 2020 года сумма ликвидных финансовых активов и доступного объема кредитных линий почти в 3 раза превысила краткосрочную часть финансового долга. Это является еще одним доказательством устойчивой финансовой позиции компании. Кроме того, значение показателя чистый долг / EBITDA в долларовом выражении составляло 2,3x.
Даже при более низких ценах на нефть (50 долларов при текущих 66 долларах) источников ликвидности «Роснефти» хватает на дальнейшее снижение долга, финансирование капитальных вложений и выплату дивидендов, считают аналитики Moody’s, отмечая, что к концу 2021 года уровень долговой нагрузки компании может сократиться более чем на 40%.
Выплата дивидендов
На прошлой неделе рынок получил позитивную новость — совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 год в общем размере 73,55 млрд рублей. Традиционно компания выполняет взятые на себя обязательства перед акционерами и выплачивает более 50% от чистой прибыли по МСФО. Этот коэффициент является одним из самых высоких в отрасли. И по итогам годового собрания, которое состоится 1 июня, вероятно, стоит ждать решения о выплате всей этой суммы.
Уже несколько лет политика «Роснефти» в части распределения прибыли — выплата дивидендов и инвестиции в развитие — полностью соответствует тем ожиданиям, которые озвучил президент России Владимир Путин во время Послания Федеральному собранию, отметил старший аналитик WMT Consult Валерий Андрианов. «Роснефть» реализует крупные инвестиционные проекты, которые вносят существенный вклад в социально-экономическое развитие страны«, — сказал эксперт. Андрианов напомнил, что глава государства подверг критике отдельные российские компании, которые всю прибыль направляют на дивиденды в ущерб развитию производства.
Капитальные затраты «Роснефти» в 2020 году составили 785 млрд рублей. «Несмотря на сокращение в 2020 году программы капитальных затрат, что является общерыночной тенденцией, «Роснефть» не стала откладывать запуск стратегически важных проектов, обеспечив себе значительное конкурентное преимущество в будущем, так как теперь у «Роснефти» отсутствуют значимые риски для долгосрочных объемов добычи и уровня прибыли», — говорится в отчете Moody’s.
Среди таких стратегически важных для страны проектов — «Восток Ойл» на севере Красноярского края. Этот проект, который начали развивать в 2020 году, реализуется семимильными шагами. Объем ресурсной базы проекта по жидким углеводородам — более 6 млрд тонн. В проект «Восток Ойл» входят Ванкорский кластер, Западно-Иркинский участок, Пайяхская группа месторождений и месторождения Восточно-Таймырского кластера. Планируется, что к 2030 году на проекте будет добываться более 100 млн тонн нефти в год.
Важным для иностранных аналитиков и инвесторов аспектом является намерение компании сделать данный проект «зеленым». То есть предполагается использование попутного нефтяного газа и ветрогенерации для энергоснабжения «Восток Ойла». Расчетная интенсивность выбросов составит около 12 кг СО2 на баррель добычи. Это минимальный уровень, ведь данный показатель для новых месторождений, по данным Wood Mackenzie, составляет сегодня около 50 кг. Север Красноярского края — это уникальное место с точки зрения перспектив развития ветрогенерации в РФ. Он сопоставим с такими регионами, как север Англии или север Дании. Использование ветрогенерации может быть экономически эффективно, следовательно, это одно из основных направлений энергоснабжения проекта.
У «Восток Ойла» есть еще одно стратегическое преимущество — беспрепятственный выход в море и доступ к Северному морскому пути. Потенциал поставок нефти на сырьевые рынки оценивается в 2024 году до 30 млн тонн, а к 2030 году — до 100 млн тонн. Президентом страны поставлена задача на ближайшие годы обеспечить загрузку Северного морского пути, сделав его полноценной транспортной артерией с круглогодичной навигацией. Уникальное географическое положение проекта позволяет поставлять нефть по Северному морскому пути как на традиционные европейские рынки, так и на быстрорастущие азиатские. «Восток Ойл» обеспечит значительную долю грузопотока по арктической транспортной магистрали.
Приоритет устойчивому развитию
Так называемая ESG-повестка (Environmental, Social, Gover-nance — экология, социальное развитие, корпоративное управление), которая фокусируется на ответственном инвестировании, является одним из важнейших направлений работы «Роснефти».
Усилия «Роснефти» в этом направлении отметили аналитики Moody’s. В конце 2020 года «Роснефть» стала первой в нашей стране компанией, которая представила долгосрочные цели по предотвращению абсолютных выбросов, разработав план по углеродному менеджменту до 2035 года. Данный документ был позитивно встречен экспертным сообществом.
План предусматривает достижение четырех ключевых целей: предотвращение выбросов парниковых газов в объеме 20 млн тонн СО2-эквивалента, дальнейшее сокращение интенсивности выбросов в нефтедобыче на 30%, достижение интенсивности выбросов метана ниже 0,25% и нулевое сжигание попутного газа.
Кроме того, «Роснефть» учитывает риски энергетического перехода в своей деятельности и предпринимает соответствующие действия для минимизации его эффекта. «ESG-рейтинги компании соответствующих международных агентств выше среднеотраслевых уровней, что делает «Роснефть» одним из наиболее привлекательных объектов для инвестирования на российском энергетическом рынке», — отметили в Moody’s.
Международное агентство Sustainalytics в апреле дважды улучшило позиции компании в своем рейтинге. С показателем 33,9 «Роснефть» стала лучшей среди российских нефтегазовых компаний. «Роснефть» также второй год подряд включена в список компаний — участников группы биржевых индексов FTSE4Good с высокой оценкой деятельности в области (ESG), а также прозрачности в раскрытии информации. Также «Роснефть» является лидером ESG-рейтинга Bloomberg среди ведущих компаний нефтегазовой отрасли и находится в десятке отраслевых лидеров рейтинга Refinitiv.
Ожидания аналитиков
Успехи «Роснефти» по всем направлениям признают и аналитики инвестиционных банков. На текущей неделе инвестиционная компания «Атон» выпустила отчет с пересмотром целевой цены по акциям «Роснефти», которая была повышена на 21% — до 9,8 долл./ГДР. Это самое сильное повышение среди нефтегазового сектора России. По мнению «Атона», акции «Роснефти» имеют потенциал роста в 39% от текущих значений.
Аналитики «Атона» признали, что добавление ценных бумаг «Роснефти» в список наиболее предпочтительных объектов инвестирования в декабре 2020 года полностью себя оправдало, так как акции компании показали самый существенный рост среди компаний российского нефтегазового сектора.
В начале года акции компании стали лидером рынка по динамике роста котировок не только среди российских нефтегазовых компаний, но и в целом по всем «голубым фишкам». В течение января акции «Роснефти» прибавили почти 20%, в 2 с лишним раза опередив индекс МосБиржи нефти и газа. Еще больший разрыв был с другими индексами торговой площадки: акции «Роснефти» в 3,7 раза опередили индекс МосБиржи (рост на 5,2%). В этот период ценные бумаги «Роснефти» достигли своего исторического максимума на Московской бирже — 585,15 рубля за штуку.
«Атон» ожидает продолжения сильного роста «Роснефти» в 2021 году, объясняя это уникальной комбинацией возможностей роста добычи благодаря реализации проекта «Восток Ойл» и дивидендной доходности. Эксперты ожидают дивидендную доходность «Роснефти» на уровне 9% в 2021 году и 10% — в 2022 году.
При этом в начале месяца аналитики Газпромбанка также повысили целевую стоимость акций «Роснефти» почти на 30% — с 7,8 до 10,1 доллара за бумагу. В обзоре отмечается, что рост цен на углеводороды в I квартале оказался более значительным, чем ожидалось ранее. Несмотря на решение ОПЕК+ об увеличении добычи нефти в мае — июле, на мировом нефтяном рынке сохранится дисбаланс, что поддержит более высокие цены на нефть, указывают аналитики.
По оценке банка, средняя цена нефти марки Brent в 2021 году составит примерно 68 долларов за баррель. В связи с этим банк пересмотрел прогнозную цену акций российских нефтегазовых компаний, в частности «Роснефти».
Аналитики Газпромбанка отмечают, что акции «Роснефти» с начала года подорожали на 30% и обладают существенным потенциалом роста стоимости в связи с реализацией проекта «Восток Ойл». «Акции имеют потенциал роста еще на 38%», — говорится в докладе. В результате банк включил акции «Роснефти» в число наиболее перспективных для инвестиций.
В свою очередь, инвестиционная компания «Велес» повысила прогнозную цену акций «Роснефти» до 745 рублей за бумагу. Потенциал роста цены от текущего уровня составляет 30%.
Инвестиционную привлекательность «Роснефти» выделяют и иностранные банки. Bank of America в январе повысил целевую цену ГДР «Роснефти» с 5,9 до 6,8 доллара, сохранив рекомендацию «покупать». Другой глобальный инвестбанк — Citi — также в январе повысил прогнозную стоимость акций «Роснефти» до 7,7 доллара с 6,1 доллара за бумагу (рост на 26%) при рекомендации «держать».
