«Газпром» впервые за четверть века получил годовой убыток по МСФО. Как отмечают эксперты газеты «Ведомости», на результат повлияли падение доходов от экспорта из-за потери европейского рынка, а также бумажные списания.
По итогам прошлого года «Газпром» получил чистый убыток в 629,1 млрд руб. против прибыли в 1,23 трлн руб. годом ранее, сообщила компания в отчетности по МСФО. Выручка «Газпрома» в прошлом году упала на 27% до 8,54 трлн руб., операционные расходы – на 8% до 8,58 трлн руб. Убыток от продаж составил 363,7 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 1,9 трлн руб. в 2022 г., убыток до налогообложения достиг 659,1 млрд руб. против прибыли в 2,2 трлн руб. за год до этого. Капвложения «Газпрома» в 2023 г. выросли на 11% до 2,4 трлн руб.
Компания получила убыток по МСФО впервые в XXI в. В предыдущий раз годовой убыток был зафиксирован в отчетности в 1999 г. в размере 95,2 млрд руб. Причины снижения финансовых показателей в 2023 г. компания не называет.
Но из отчетности следует, что убыточным оказался прежде прибыльный газовый сегмент бизнеса: его убыток составил 1,2 трлн руб. против прибыли в том же размере за 2022 г. В то же время нефтяной сегмент сгенерировал прибыль в 765 млрд руб. (+11% к уровню 2022 г.), электроэнергетический – 50,8 млрд руб. (-35%).
Выручка от продажи газа в целом по группе упала более чем вдвое до 3,1 трлн руб., а с учетом акцизов и таможенных пошлин – до 4,1 трлн руб. При этом все снижение пришлось на поставки за рубеж: доходы от них сократились в 2,6 раза до 2,9 трлн руб. (с учетом акцизов и таможенных пошлин), в то время как выручка от продаж газа на внутреннем рынке выросла на 14% до 1,2 трлн руб.
На поставки газа на внешние рынки традиционно приходится значительная часть выручки холдинга, так как он обладает монопольным правом на экспорт трубопроводного газа. Например, в 2020 г. выручка «Газпрома» от экспорта газа составила 2,11 трлн руб. при общей выручке в 6,32 трлн руб., т. е. доходы от экспорта обеспечили треть всех доходов компании. В 2021 и 2022 гг. эта доля увеличилась до 56 и 63% соответственно за счет резкого роста экспортных цен на газ.
Но в 2022–2023 гг. объемы экспорта газа из России резко снизились. В 2022 г. прекратились поставки за рубеж по газопроводу «Северный поток» и существенно сократился транзит топлива в страны ЕС через территорию Украины. В результате поставки трубопроводного газа в страны дальнего зарубежья (Европу, Турцию и Китай) в 2022 г. составили 100,9 млрд куб. м – в 1,8 раза меньше, чем в 2021 г. Вслед за экспортом в 2022 г. «Газпром» снизил и добычу газа – на 20% до 412,6 млрд куб. м.
Падение экспортных поставок продолжилось в 2023 г. «Газпром» пока не раскрывал операционные показатели по итогам прошлого года, но, по данным Минэнерго, трубопроводный экспорт газа из России упал в 2023 г. примерно на 30% до 99,6 млрд куб. м. При этом средняя экспортная цена российского трубопроводного газа сократилась в 2023 г., по данным Центра ценовых индексов Газпромбанка, на 61% до $305 за 1000 куб. м.
Старший аналитик «Инвестбанка Синара» Кирилл Бахтин отмечает, что на финансовый результат компании также повлияли существенные списания под обесценения, в том числе по основным активам (около 1,1 трлн руб.) и совместным предприятиям (114 млрд руб.). Также «Газпром» зафиксировал значительную отрицательную курсовую разницу в 651 млрд руб., отмечает эксперт.
В связи с этим, по мнению Бахтина, корректнее рассматривать скорректированную чистую прибыль, которая, по оценке аналитика, составила 724 млрд руб. EBITDA «Газпрома» без учета неденежных и разовых статей расхода (обесценение активов и курсовые разницы) в 2023 г. превысила 2 трлн руб., подсчитал инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов.
Исходя из этой оценки, Бахтин ожидает дивиденды «Газпрома» в 2023 г. в размере 15,3 руб. на акцию. С этой оценкой согласны аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман и управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова. Но Бахтин обращает внимание, что отношение чистого долга компании, скорректированного на депозиты, к EBITDA в 2023 г. составило 2,8, что выше установленного уровня в 2,5 и может говорить о снижении объема дивидендов советом директоров компании.
Но в базовом сценарии «Газпром» не откажется от дивидендов, считает Бахтин. Базовые параметры дивидендной политики «Газпрома» предусматривают выплаты на уровне не ниже 50% чистой прибыли по МСФО. Они могут быть снижены, если соотношение чистый долг / EBITDA превышает 2,5.
В декабре 2023 г. «Газпром» сообщал, что возможное изменение долговых метрик не должно повлиять на рекомендации по дивидендам, напоминает старший аналитик «БКС мир инвестиций» Рональд Смит. По его мнению, «Газпром» будет «строго следовать своей дивидендной политике».
По мнению Суверова, дивиденды «Газпрома» за 2023 г. вряд ли превысят 10 руб. на акцию, а в пессимистичном сценарии компания может отказаться от их выплаты. Главный инвестиционный консультант ИК «Велес капитал» Дмитрий Сергеев вообще полагает, что компания откажется от дивидендных выплат за 2023 г.
Напомним, что «Газпром» не выплачивал финальные дивиденды за 2022 г. Промежуточные дивиденды компании за первое полугодие 2022 г. составили 1,21 трлн руб. (51,03 руб. на акцию). В 2023 г. промежуточные дивиденды не выплачивались.
В 2024 г. финансовые результаты «Газпрома» могут быть сопоставимы с итогами 2023 г., полагает Сергеев. По его мнению, без восстановления экспорта в Европу или запуска газопровода «Сила Сибири – 2» монополии будет сложно вернуться к сильным финансовым результатам.
Бахтин ожидает в 2024 г. выручку «Газпрома» на уровне 8,5 трлн руб., EBITDA – 1,7 трлн руб., а скорректированную чистую прибыль на уровне 724 млрд руб. Суверов прогнозирует EBITDA компании за 2024 г. в размере до 2 трлн руб.
